10月24日，兩市股指大漲，滬指沖擊前期高點(diǎn)，一度站上3137點(diǎn)，截至收盤(pán)，滬指報3128.25點(diǎn)，漲幅1.21%；深成指報10842.64點(diǎn)，漲幅0.87%。

　　盤(pán)面上，煤炭股盤(pán)中走勢強勁，板塊個(gè)股全線(xiàn)上漲。截至發(fā)稿，中煤能源[3.04%資金研報]、恒源煤電[0.97%資金研報]、平莊能源[7.39%資金研報]、陜西煤業(yè)、金瑞礦業(yè)[10.01%資金研報]、*ST神火、*ST新集漲停，靖遠煤電[-1.43%資金研報]、中國神華[-1.45%資金研報]漲逾7%，大同煤業(yè)[-1.19%資金研報]、兗州煤業(yè)[-1.14%資金研報]漲逾6%。

　　消息稱(chēng)發(fā)改委25日召集22家煤企開(kāi)會(huì )

　　最新數據顯示，9月份全國原煤產(chǎn)量為27696萬(wàn)噸，環(huán)比減少112萬(wàn)噸或0.4%，同比減少12.8%，降幅較上月擴大1.1個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現連續6個(gè)月產(chǎn)量降幅超過(guò)10%。今年1-9月，全國原煤累計產(chǎn)量共計244164萬(wàn)噸，同比減少11.9%。

　　去產(chǎn)能取得積極進(jìn)展。工信部運行監測協(xié)調局副局長(cháng)黃利斌日前表示，前三季度，鋼鐵和煤炭去產(chǎn)能已經(jīng)完成了全年目標任務(wù)的80%以上。同時(shí)在去產(chǎn)能等一系列政策的作用下，市場(chǎng)的秩序和企業(yè)的效益狀況逐漸改觀(guān)。10月中旬，國內市場(chǎng)的鋼材和煤炭?jì)r(jià)格比年初分別上漲了30%和50%以上。鋼鐵協(xié)會(huì )會(huì )員企業(yè)盈虧相抵，去年前8個(gè)月是凈虧損，今年1-8月份是凈盈利，另外煤炭行業(yè)也扭轉了前7個(gè)月利潤下降的局面，實(shí)現了正增長(cháng)。

　　另?yè)回斚?，國家發(fā)改委將于明日召集重點(diǎn)煤炭企業(yè)開(kāi)座談會(huì )，分析當前煤炭供需形勢，研究做好煤炭去產(chǎn)能、保供應、轉型升級和健康發(fā)展有關(guān)工作。行業(yè)內流傳的會(huì )議通知顯示，參會(huì )企業(yè)包括神華、中煤、冀中能源[0.30%資金研報]、山西焦煤、大同煤礦、陽(yáng)泉煤業(yè)[0.67%資金研報]等22家。

　　國都證券指出，2016年煤炭股上漲主要邏輯是博弈供給側改革導致的煤炭供應收縮，從而帶來(lái)的基本面改善，根據推測，23家主流煤炭上市公司3季度合計歸屬凈利潤100億元左右，環(huán)比上升62.23%，同比增幅擴大至605%。

　　煤炭股股價(jià)到底反映了多少煤價(jià)？

　　為改善煤炭行業(yè)供需格局，抑制煤價(jià)持續下跌，2016年以來(lái)國務(wù)院以及各省市相繼出臺了一系列去產(chǎn)能政策，主要包括退出部分產(chǎn)能、限制新增產(chǎn)能以及按“276個(gè)工作日”減量化生產(chǎn)等。此外，面對2016年下半年煤炭?jì)r(jià)格的持續上漲，發(fā)改委又制定了相關(guān)抑制煤價(jià)過(guò)快上漲的預案。

　　截至10月19日，秦皇島海運煤炭交易市場(chǎng)發(fā)布的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數報收于577元/噸，較年初371元/噸上漲了206元/噸、累計漲幅達到了55.5%，繼續刷新年內最高紀錄。雖近期煤價(jià)出現超預期大幅度上漲，煤炭股并未明顯上漲。

　　招商證券[-1.05%資金研報]最新研報認為，煤價(jià)和股價(jià)走勢方向大體一致，但也有不一致的時(shí)候，尤其是在煤價(jià)拐點(diǎn)或股價(jià)拐點(diǎn)，這種不一致更多是股價(jià)的領(lǐng)先性或煤價(jià)滯后性的體現。

　　2003-05年，煤價(jià)漲，股票橫盤(pán)，后大牛市股票補漲；

　　2007-08年：煤價(jià)暴漲，股票不斷下跌，后大熊市，煤價(jià)跌回去；

　　2013-14年：補庫帶動(dòng)煤價(jià)上漲，股票不斷下跌，之后煤價(jià)跌回去；

　　2015年，煤價(jià)下跌，股票跟隨大盤(pán)上漲，之后股票跌回去；

　　2016年，煤價(jià)不斷上漲，股票小漲。

　　2016年股價(jià)的最后走勢不外乎三種結果：如果通過(guò)股價(jià)上漲達到一致，那么后續煤價(jià)應該繼續看漲，目前時(shí)點(diǎn)有點(diǎn)問(wèn)題。如果通過(guò)煤價(jià)下跌達到一致，短期股價(jià)就沒(méi)機會(huì )。是否還有中間路線(xiàn)，煤價(jià)跌，股價(jià)漲，兩者又錯配了，不過(guò)在煤價(jià)或股價(jià)調整過(guò)程中似乎沒(méi)有中間路線(xiàn)可走。招商還是堅持之前的對煤價(jià)N字型的判斷，目前煤價(jià)在N的左側高點(diǎn)附近。在政府新增各種產(chǎn)能釋放的推動(dòng)下，煤價(jià)后續或調整。

　　招商證券測算此輪煤炭股票反映的是秦皇島5500大卡435元/噸的煤價(jià)，而對于目前持續大漲的煤價(jià)，股票基本上未予反映。

　　招商證券認為，政府反向調控到位后市場(chǎng)將逐步形成煤價(jià)長(cháng)期看漲的預期，未來(lái)煤炭股的走勢類(lèi)似于年初以來(lái)的黃金，即未來(lái)煤價(jià)不斷小漲、股票大漲。煤炭股票P(pán)/B估值可以看到2倍以上，較目前的尚有50%以上的空間。

　　投資機會(huì )

　　中信建投[0.00%]指出，7月份以來(lái)供給收縮的邏輯在政府釋放先進(jìn)產(chǎn)能政策出臺后被破壞，8月份以來(lái)的提價(jià)潮股價(jià)沒(méi)有表現，主導煤炭股的投資邏輯已經(jīng)從供給面轉換到了需求及風(fēng)險偏好層面。第二批產(chǎn)能釋放后，預計每月原煤產(chǎn)量不低于2.9億噸，月均產(chǎn)量增幅近10%，煤炭供需或能接近平衡。目前來(lái)看，對政策過(guò)度悲觀(guān)的預期差或能引發(fā)煤炭估值修復，與此同時(shí)，煤炭冬儲、水電進(jìn)入枯水期、可能的拉尼娜氣候都是煤炭季節性催化因素，后市仍有上漲預期。因此，中信建投對后續煤炭股走勢繼續看好，并判斷后期傾向于中等反彈行情。繼續推薦：潞安環(huán)能[0.35%資金研報]、西山煤電[-0.88%資金研報]、陜西煤業(yè)、冀中能源、開(kāi)灤股份[-0.92%資金研報]、陽(yáng)泉煤業(yè)、兗州煤業(yè)、*ST神火等。

　　據廣發(fā)證券[-0.62%資金研報]測算，4季度煤炭行業(yè)最大釋放產(chǎn)量可達到1.5億噸，但從10月以來(lái)煤價(jià)仍持續快速上漲，主要原因在于：1、實(shí)際產(chǎn)量釋放幅度低于測算值：部分省份此前276天執行中也有超產(chǎn)情況；2、實(shí)際需求持續高于預期：7、8、9月火電發(fā)點(diǎn)量同比分別增長(cháng)4.4%、7.5%和12.2%，而10月六大電廠(chǎng)日均耗煤量繼續加速；3、庫存雖然有所提高單仍處于中低位水平：其中動(dòng)力煤電廠(chǎng)存煤相比底部增幅約35%；而煉焦煤和庫存僅比底部增長(cháng)約10%。

　　廣發(fā)證券表示，雖然煤價(jià)中期仍有回落預期，但對板塊仍相對樂(lè )觀(guān)，主要原因是：

　　(1)中長(cháng)期供需面值得看好：未來(lái)3-5年內行業(yè)去產(chǎn)能完成8億噸后，行業(yè)未來(lái)將由寬松轉向基本平衡或略偏緊的狀態(tài)；

　　(2)行業(yè)盈利已有明顯改善，估值也在下降：即使按照2013年盈利保守測算，行業(yè)多數公司PE也在12-18倍，而考慮近兩年成本下降即使回落至500元/噸價(jià)格部分主流公司PE也降至12倍以下水平；而PB也處于相對低位水平；

　　(3)需求預期較低，超預期的可能性較大。相對看好低估值及彈性較大焦煤公司潞安環(huán)能、陜西煤業(yè)、陽(yáng)泉煤業(yè)、冀中能源、西山煤電和部分央企龍頭。

　　民生證券稱(chēng)，面對煤價(jià)的過(guò)快上漲，發(fā)改委啟動(dòng)了先關(guān)的增產(chǎn)計劃，鑒于目前各個(gè)煤炭流通環(huán)節庫存偏低，供應缺口仍在，加上公路貨車(chē)超限超載新規、后期的大秦線(xiàn)檢修和冬儲煤，預計煤炭?jì)r(jià)格易漲難跌，四季度煤企盈利將持續大幅改善。持續看好供給側改革觸發(fā)煤炭行業(yè)底部反彈，行業(yè)的供需結構將得到重塑，下半年煤企整體業(yè)績(jì)有望實(shí)現反轉，板塊估值有望重回20倍以下。重點(diǎn)推薦：潞安環(huán)能、山西焦化[0.00%資金研報]、陜西煤業(yè)和西山煤電。